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12
2015

政府为何精心呵护股市

付晓东

 

随着新华社、人民日报等官方媒体的持续力挺,中国股市一路上涨。当5月5日A股遭遇罕见暴跌以后,晚间新华社连发四文回应,认为常规降温遭遇过度解读,A股将启动慢牛模式。此轮中国股市大涨背后带有明显政府有意推动的痕迹,政府千方百计推动股市上涨的用意何在?

一方面,政府认为中国融资成本高成为制约经济增长的重要因素,李总理多次强调要降低融资成本。尽管央行在不断释放流动性,但是部分企业融资依然比较困难。另一方面,中国杠杆率高,债务风险大。根据麦肯锡全球研究所公布的数据显示,中国负债规模已经达到国内生产总值的282%。惠誉表示,2014年底中国债务与国内生产总值(GDP)之比达到242%,在全球名列前茅,到2015年底或将进一步升至260%。因此,推动股市上涨(配以后续的注册制改革),增加股市融资,既有利于解决企业融资问题,降低融资成本,稳定经济增长;又不会提高杠杆率,避免增加债务风险。

此外,推动股市繁荣还被看作可以通过财富效应刺激消费,还可以增强市场信心,还有利于推动国有企业改革等好处。

直白地说,以前央行放水,房地产市场是货币政策传导的重要渠道,但是在当前市场供求格局下,房地产市场这个作用受到某种程度限制,因此政府放水以后,需要找到其它传导渠道——也就是股市。

由此可见,政府推动股市上涨的真正目的是稳增长。但是,依靠货币宽松和制造股市泡沫是无法解决中国经济问题的,这样做的结果是中国经济更不可持续,更加依赖政策刺激。

首先,没有实际业绩支撑的股市上涨注定是无法持续的,股市泡沫注定会破灭的。早期的法国密西西比股市泡沫、20世纪初美国互联网泡沫最后都是如此。中国经济增长下行压力不断加大,企业盈利能力下降,改革的效果还没有显现,A股指数不到一年时间内却已经翻倍,注定无法持续。很多投资者之所以敢于增加投资,不是基于企业的业绩,而是赌政策放松,赌政府不会允许股市下跌。所以,某种意义上这是一场击鼓传花的博傻游戏。

第二,央行放水并通过股市融资渠道稳增长,会产生更多的错误投资,尤其是在互联网领域。据传,部分企业为了更容易在股市上融资,已将企业名字改为与互联网相关的名称。如果说前一轮货币政策宽松产生的错误投资主要集中房地产及相关行业,那么这一轮放水产生的错误投资可能更多集中在互联网及相关行业。当前中国经济面临的主要问题就是存在大量的错误投资,产生更多的错误投资只会让未来中国经济更加困难。

第三,利率不是政府可以任意设定的,利率具有指导企业家生产决策的功能。利率使企业家不至于着手大众的储蓄所提供的资本财之有限的数量所不可容许的那些计划的实行。中国之所以会产生大量错误投资正是由于宽松货币的政策压低市场利率,导致利率不能发挥指导企业家做出决策的功能。

银行不愿意给某些企业增加贷款和很多企业家不愿意贷款增加投资是有原因的,因为他们认为这些投资是无法获得收益的。无法取得收益的投资就是资源的浪费。

总之,政府推动股市上涨的动力是稳增长,而稳增长的结果是经济增长越来越不稳定、越来越不可持续。

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关注经济问题。fuxiaodong78@126.com。

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最新评论

  • green92372017年中国经济增速回升是否意味经济增长动力回升? 2018-01-20

    一个坚持说真话的人!点赞。

  • jjzz中国式“去过剩产能” 2016-08-21

    政府二十年来的去产能政策,一无效,二无聊,三无耻

  • Dickus_Maximus不要拿“硬着陆”来吓唬人 2016-06-08

    基础建设应该和经济发展水平相适应。超前的基础建设造了没人用就是对于资源的浪费。不过余永定这货不会认错的。让他承认错误比让他死都难过。

  • Dickus_Maximus无需担忧“债务—通缩”循环 2016-01-07

    说现在通缩根本就是在为放水找理由。CPI一直在涨。现在的情况说白了就是错误投资的产品(钢铁,水泥,电解铝)在不断跌价,因人们不需要这些产品。由此表现出PPI的下跌。而人们真正需要的东西,却在不断涨价,表现为CPI的不断上升。

  • 焚烧和尚伞资产负债表衰退理论能够解释经济萧条吗? 2015-10-28

    用制造更大泡沫的办法来避免泡沫破灭产生的问题,那么更大资产泡沫又如何处理?这是主张货币宽松者无法回避的问题。 ================================== 用纯经济学的理论无法解读现今中国的具体政治经济现实。 “更大资产泡沫又如何处理?”——留给下一届政府不就得了?哈哈,看起来有点犯浑,确是实情。

  • 付晓东资产负债表衰退理论能够解释经济萧条吗? 2015-10-28

    多谢提醒,人名错误已更正。

  • Dickus_Maximus资产负债表衰退理论能够解释经济萧条吗? 2015-10-28

    还有一点,即使所有的企业都资不抵债,那这些企业都该破产。但问题是现在破产可不是把工人都开了,把机器都当废铁卖了。现在的破产里,那些能生产适销对路产品,经营良好的资产完全可以作为一个整体卖掉。当年雷曼破产,可是雷曼的固定收益部门就作为一个整体被巴克莱吃掉了。旧的所有者赔光了但新的所有者完全可以扩大生产。辜朝明的邮件是r-koo@nri.co.jp。你可以和他理论一下……

  • Dickus_Maximus资产负债表衰退理论能够解释经济萧条吗? 2015-10-28

    那个作者是叫辜朝明不是辜朝阳吧。不过大致内容我同意。辜朝明最扯蛋的地方就是认为资产暴跌造成财富损失。即使按照教科书的理论,资产的价值也是它产生现金流的能力决定。你把它炒上天,它产生现金流的能力也就这点。暴跌价值回归不是很正常嘛。接最后一棒的当然损失惨重,可高价卖给接最后一棒的不是赚得盆满钵满吗。

  • Dickus_Maximus中国经济问题根源到底是什么 2015-10-16

    你忘了说了,刺激消费也没用。P民手里没钱如何消费。国家那堆刺激消费政策多是让P民寅吃卯粮的政策,贻害无穷。中国经济,国家拿得太多,p民拿得太少。国家拿这么多,除了公款吃喝之类“消费”,只能搞一堆面子工程之类的“投资”。现在国家的“投资”没有现金流怎么办,一方面加大货币投放,继续逼银行贷款给它们续命,另一方面继续搜刮p民进行“投资”给国家的面子工程提供订单。

  • 刘启端—成都稳增长要不得,保就业也要不得 2015-09-09

    在一个法治健全、规则公平透明的社会环境下,对于失业率短期升高是有一定免疫力的。但是在一个充满社会不公、人们普遍不满的环境下,对失业率升高容忍度就会很弱,因为失业可能成为人们发泄不满的导火索。不能期望永远用高就业率来掩盖社会矛盾和问题,依法治国和公平正义才是维持社会稳定的基石。 对上面的观点高度赞同。政治经济学,经济问题的根源就是政治问题。希望国家能够更加关注底层社会,弱势群体的生存状态和民生问题,以及解决大量住房空置成鬼城和大量蚁族共存的不合理现象。

  • dat21稳增长要不得,保就业也要不得 2015-09-09

    对的。政府稳增长、保就业,是个很糟糕的做法。保法治公平、给失业人员提供就业培训就好了。

  • Dickus_Maximus稳增长要不得,保就业也要不得 2015-09-09

    你再顺着这条思路写下去,估计离进公安局喝咖啡不远了……

  • Dickus_Maximus如何吸取日本的经验教训 2015-08-31

    可惜你在这里叫破喉咙也没有用。看中央目前的政策就是沿着日本的足迹走在那条不归路上……

  • 付晓东我依然不看好中国经济 2015-07-27

    同意。令人费解的是这么多头顶巨大光环的所谓专家学者,分析问题能力竟然如此之差。哀哉!

  • Dickus_Maximus我依然不看好中国经济 2015-07-27

    张军你不用太当回事。这家伙虽然挂着复旦经院院长的头衔,可估计连常识都够呛。以前他评论地方债的时候曾说过,地方债没问题,因为地方债都有形成资产。拜托,这不是刻舟求剑吗?债务是不变,可资产价格会随时变化。股市6月大崩盘,多少人的资产变小了。社科院最近那个国家资产负债表报告也是同样的荒诞逻辑。