付晓东

本文中资金不流向实体经济是指央行释放流动性，本意是鼓励企业扩大投资拉动经济增长，而实际上很大一部分资金没有用于生产投资，流向了股市等金融市场。其实，更准确的提法是：企业家为何不愿意增加投资（非金融）？一般认为，是中国消费不足和投资过度，导致投资机会少，因而企业家不愿意增加投资。很多学者的逻辑是：中国消费不足导致生产出来的产品只能用于增加投资和出口，现在世界经济形势不好出口增长乏力，就只能依靠扩大投资；而当前投资越多，下一阶段生产能力扩张就越大，再下一阶段就需要更大规模的投资支撑，这样就会形成恶性循环，经济发展难以持续。如果上述观点是对的，那么解决问题的对策就是扩大消费，或者是鼓励企业进行技术创新，生产以前无法生产的产品。

然而，上述逻辑是错误的。在市场经济条件下，企业家的作用不是评判消费者行为对错的，而是为消费者服务的。市场经济是消费者主权，也就是说生产什么、生产多少，甚至如何生产，都要听从于消费者的购买行为。这里所说的消费者行为，也包含消费者的跨期选择行为，即消费者当期消费多少、未来消费多少，这取决于消费者的时间偏好。也即是说，如果消费者的时间偏好下降，减少当前消费、增加储蓄，那么企业家就需要减少当前消费品的生产，增加资本财（用于生产未来消费品）的生产。人的需要是永远不会得到完全满足的，如果一个人不愿意增加当前消费，那么他一定是希望自己、子女或其他人未来能够消费得更多。如果企业家不顾及消费者选择，自行其事，结果只能是亏损甚至破产。企业家要靠正确预测市场变化，更好地服务消费者才能获取利润。在不受干预的市场条件下，如果企业生产东西卖不掉，其原因只能是产品不能很好地适应消费者的需要。企业家的任务是消费者需要什么就生产什么，需要多少就生产多少，因此从这个意义来讲不会存在消费不足的问题。消费不足只是表象，背后实质是企业生产决策错误，产生了大量不当投资。

在市场上个别企业家犯错误是正常的，现在关键的问题是为何会出现企业家普遍犯错误的情况。这个原因就是政府的货币（信用）扩张人为地压低了市场利率，导致利率指导企业家将多少生产要素用于满足近期欲望、多少生产要素用于满足远期欲望的功能失效。因此，企业家的投资计划超出了储蓄所能够提供的资本财数量。这是资本财的使用不当，是错误投资，而不是过度投资。米塞斯的例子可以非常形象地说明这点：把全部企业家看作一个营造师，他的任务实要用有限的建材供给量造出一座建筑物。如果这个人高估了这个有效供给量，则他拟定的计划就是一个没有足够资料来实现的计划。他把基础打得太大，直到后来，在建造的过程中才发现，他完成这个建筑所必要的材料不够。很明显地，这位营造师的错误不是过分投资，而是资源使用不当。因此，当前中国经济存在的主要问题是存在大量的错误投资，错误投资产生的根源就是货币扩张。吴敬琏、许小年、余永定等经济学家认为中国经济主要问题是消费不足和投资过度，显然是误解这个问题。如果我们希望通过货币扩张医治中国经济问题，显然是用制造问题的办法来解决问题，也是不可能的。

正是受到低利率的误导，企业家认为经济中可提供的资本财超过实际数量，因此会竞相购买生产要素，进而抬高生产要素价格。也就是说，在货币扩张带来的繁荣时期，生产要素价格已经过度上涨了。当货币扩张停止或减速后，人们将发现更多的资金需求无法得到满足，利率会上升，大量的错误投资将会显露出来，经济不可避免地走向萧条。此时，企业家之所以不投资是因为他们认为生产要素价格太高了，还没有调整到位。直白地说，生产要素价格要比产品价格跌得更大，这样企业才能赢利。所以，不要害怕价格下跌，更不要阻碍价格的调整，阻碍价格调整只会延长经济萧条持续时间。

国际上石油、铜等大宗商品价格下调，国内工业生产者价格购进指数持续下滑，都是因为繁荣时期价格上涨太多了。只有这些价格和工资调整到位，错误投资得到清算以后，经济才能恢复健康与活力。

可悲的是，价格下跌本来是正常的调整过程，很多人非得把它描绘成洪水猛兽（称为通货紧缩）；货币扩张本是问题产生的根源，很多人非得把它当做治病的良方。